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क्या सेंसेक्स में उछाल बाजार की सही स्थिति को दर्शाता है?

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प्रो शिवाजी सरकार

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नई दिल्ली | मंगलवार | 3 सितंबर 2024

सेंसेक्स का 82,000 से ऊपर बंद होना भले ही सुर्खियाँ बटोर रहा हो, लेकिन यह बाजार में वास्तविक उछाल को नहीं दर्शाता। एस इ बी आई ने एसएमई और रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट (आरईआईटी) क्षेत्रों में बेईमानी की प्रथाओं पर चिंता जताई है, और सख्त नियमों की आवश्यकता पर जोर दिया है।

जबकि सूचकांक 82,135 पर पहुंच गया और निफ्टी 25,152 पर पहुंच गया, यह उछाल कहानी का केवल एक हिस्सा बताता है। इन ऊंचाइयों के बावजूद, अधिकांश व्यक्तिगत स्टॉक स्थिर बने हुए हैं, मांग केवल चुनिंदा बड़े-कैप स्टॉक में केंद्रित है। हाल की तेजी मुख्य रूप से आईटी और एफएमसीजी क्षेत्रों द्वारा संचालित है, जो व्यापक आधार वाले बाजार सुधार के बजाय अमेरिकी बाजार से संकेतों से प्रभावित है।

मिड और स्मॉल-कैप शेयरों में बिकवाली का दबाव देखने को मिल रहा है। सेबी की चेयरमैन माधवी पुरी बुच ने मुंबई में ग्लोबल फिनटेक फेस्ट में कहा कि REIT में कई समस्याएं हैं, जिनमें नियमों का अनुपालन भी शामिल है। उन्होंने निवेशकों के दीर्घकालिक हितों को ध्यान में रखते हुए सूचकांकों के स्वरूप में बदलाव की संभावना पर विचार करने का संकेत दिया।

उन्होंने कहा कि निवेशकों के विश्वास के लिए अनुपालन आवश्यक है। यह बाजार की सेहत का खुलासा करने वाला बयान है और निवेशकों के लिए चेतावनी है। उनका कहना है कि अनुपालन प्राकृतिक सांस लेने जैसा होना चाहिए। सेबी निवेशकों के हितों को नुकसान पहुंचाने वाले किसी भी नवाचार को बर्दाश्त नहीं करेगी। "यह अस्पष्टता है और निवेशकों के पैसे के प्रति चिंता की कमी है"। सेबी निवेशकों को आकर्षित करने और फिर बाहर निकलने के लिए इसे स्वीकार नहीं करेगा।

 

लेख पर एक नज़र
सेंसेक्स के 82,000 के उच्चतम स्तर पर पहुंचने के बावजूद, भारतीय शेयर बाजार की तेजी भ्रामक है। सेबी ने एसएमई और आरईआईटी क्षेत्रों में बेईमानी की प्रथाओं पर चिंता जताई है, और सख्त विनियमन की आवश्यकता पर प्रकाश डाला है। अधिकांश व्यक्तिगत स्टॉक स्थिर बने हुए हैं, मांग चुनिंदा बड़े-कैप स्टॉक में केंद्रित है।
हाल की तेजी आईटी और एफएमसीजी सेक्टरों द्वारा संचालित है, जो व्यापक आधार वाले बाजार सुधार के बजाय अमेरिकी बाजार के संकेतों से प्रभावित हैं। मिड और स्मॉल-कैप शेयरों में बिकवाली का दबाव देखा जा रहा है, और REITs अनुपालन मुद्दों से ग्रस्त हैं। सेबी के चेयरमैन ने निवेशकों की सुरक्षा के लिए सख्त नियमों की आवश्यकता के बारे में चेतावनी दी है।
विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक भी सतर्क हैं, उन्होंने अगस्त में भारतीय इक्विटी से 16,305 करोड़ रुपये निकाले। बाजार की लार्ज-कैप बेंचमार्क की एक सीमित रेंज पर निर्भरता और REITs में भरोसे की कमी ने एक अधिक स्थिर और सुरक्षित निवेश वातावरण सुनिश्चित करने के लिए सुधार की आवश्यकता को और अधिक रेखांकित किया है।

 

सेबी ने पहले स्पष्ट किया था कि एसएमई अपनी कंपनियों को सूचीबद्ध करने के बाद, अपने कारोबार के बारे में अच्छी तस्वीर पेश करने, स्टॉक की कीमतें बढ़ाने और बाहर निकलने के लिए अवैध तरीकों का सहारा लेते हैं।

इस तरह से उन्होंने 2012 में एसएमई स्टॉक लॉन्च होने के बाद से एक दशक में 14,000 करोड़ रुपये जमा किए हैं। इसमें से 6,000 करोड़ रुपये अकेले 2024 में जुटाए गए। ये फर्म अवास्तविक तस्वीर पेश करती हैं। घोषणाओं के बाद बोनस इश्यू, स्टॉक स्प्लिट और तरजीही आवंटन जैसी विभिन्न कार्रवाइयां की जाती हैं ताकि खरीदारों को ऊंचे दामों पर खरीदारी के लिए प्रेरित करने के लिए सकारात्मक भावना पैदा की जा सके।

सेबी ने 2022 में नेशनल स्टॉक एक्सचेंज के एसएमई प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध कुछ कंपनियों का उल्लेख किया। सूचीबद्ध होने के बाद प्रमोटरों ने व्यवसाय और राजस्व में तेज उछाल दिखाने के लिए बड़े पैमाने पर संबंधित लेनदेन का सहारा लिया। फिर यह मुख्य बोर्ड में चला गया, प्रमोटरों से संबंधित संस्थाओं को तरजीही आवंटन शुरू किया। इसके तुरंत बाद इस आवंटन से शेयर प्रमोटरों को हस्तांतरित कर दिए गए और बाजार में बेच दिए गए। प्रमोटरों ने 89.2 करोड़ रुपये का अवैध लाभ कमाया जबकि शेयरधारकों के पास बेकार शेयर रह गए।

विश्व बैंक की वित्तीय और समृद्धि रिपोर्ट 2024 के अनुसार, बड़े और उच्च प्रति व्यक्ति आय वाले देशों में वित्तीय क्षेत्र के जोखिम मध्यम हैं, लेकिन कम आय वाले आधे देशों को महत्वपूर्ण जोखिमों का सामना करना पड़ रहा है। उच्च वित्तीय क्षेत्र के जोखिमों का सामना करने वाले लगभग 70 प्रतिशत देश वर्तमान में वित्तीय तनाव को संभालने के लिए पर्याप्त रूप से तैयार नहीं हैं। रिपोर्ट में कई देशों में वित्तीय क्षेत्रों के सामने एक विशेष जोखिम की भी पहचान की गई है: सॉवरेन ऋण के लिए एक बड़ा और बढ़ता हुआ जोखिम। यह जोखिम पिछले दशक में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है। यह दर्शाता है कि विनियामकों के पास लाभ बढ़ाने के जोखिमों को अनदेखा करते हुए कंपनियों को शानदार तस्वीर पेश करने में मदद करने से कहीं अधिक कठिन काम है।

बुच का कहना है कि इंडेक्स-आधारित डेरिवेटिव्स के व्यापार के नियमों में बदलाव का प्रस्ताव करने वाले परामर्श पत्र पर 6,000 टिप्पणियाँ प्राप्त हुईं। यह निवेशकों की चिंता का संकेत है। सेबी टिप्पणियों को स्कैन करने के लिए प्रौद्योगिकी का उपयोग करेगा और इंडेक्स संरचना और नियामक तंत्र को संशोधित कर सकता है।

सेंसेक्स, स्टॉक एक्सचेंज सेंसिटिव इंडेक्स का संक्षिप्त नाम है, जो भारत का सबसे पुराना इंडेक्स है। यह एक अर्थव्यवस्था-भारित, फ्री-फ्लोट इंडेक्स है जिसमें 30 वित्तीय रूप से मजबूत, सुस्थापित कंपनियाँ बीएसई पर सूचीबद्ध हैं। ये 30 कंपनियाँ, जो सबसे सफल और सबसे ज़्यादा कारोबार वाली हैं, भारत में विभिन्न उद्योगों का प्रतिनिधित्व करती हैं।

भारतीय शेयर बाजार पर दशकों से संकीर्ण लार्ज-कैप बेंचमार्क का दबदबा रहा है। उनमें से एक एसएंडपी बीएसई सेंसेक्स है, जिसमें 30 घटक हैं। प्रतिस्पर्धी सूचकांक आकार और प्रतिनिधित्व में समान हैं। ये सूचकांक भारतीय बाजार पूंजीकरण का 40-60 प्रतिशत हिस्सा लेते हैं।

आलोचकों का कहना है कि भारतीय बाजार सहभागियों के पास बेंचमार्क के लिए सही चयन करने के लिए विकल्पों की सीमित सीमा है। वास्तविक बाजार आंदोलनों को दर्शाने के लिए इसे बाजार पूंजीकरण का 80-90 प्रतिशत हिस्सा हासिल करना चाहिए। एसएंडपी 500 को भी लार्जकैप शेयरों के एक्सपोजर के लिए डिज़ाइन किया गया है और यह अमेरिकी इक्विटी बाजार का लगभग 70 प्रतिशत प्रतिनिधित्व करता है।

इसका कारण ऐतिहासिक है। बेंचमार्क तब उपयोगी होते हैं जब वे बड़े पैमाने पर निवेश योग्य हो सकते हैं। हालांकि, भारतीय शेयर बाजार में तरलता शीर्ष 100 शेयरों तक ही सीमित रहती है और आधे रास्ते पर ही तेजी से कम हो जाती है।

भारत में कार्यालय आधारित रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट (आरईआईटी) का प्रदर्शन बहुत सफल नहीं रहा है और उनकी पैदावार बेंचमार्क 10-वर्षीय सरकारी पत्र से कम है और उनकी लिस्टिंग के बाद से पूंजी में मामूली वृद्धि हुई है। 8 जून 2024

वित्त वर्ष 2024 में, मुंबई के शेयरों में अधिकांश REIT शेयरों के लिए प्रतिफल 5 से 8 प्रतिशत की बेहद कम सीमा में था और निफ्टी रियल्टी इंडेक्स पर लगभग कोई पूंजी वृद्धि नहीं हुई थी। निवेशकों को इन उपकरणों पर भरोसा नहीं है।

हाल के शेयर बाजार के रुझानों से REIT को नुकसान पहुंचा है। निवेशक जोखिम भरी संपत्तियां बेच रहे हैं।

विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (FPI) भारतीय इक्विटी बाजार में प्रमुख खिलाड़ी हैं। केंद्रीय बजट 2024 के बाद से विदेशी निवेशक शुद्ध विक्रेता रहे हैं। अगस्त में FPI ने भारतीय इक्विटी से 16,305 करोड़ रुपये निकाले, जो वैश्विक आर्थिक चिंताओं के मिश्रण से प्रेरित था, जिसमें येन कैरी ट्रेड को समाप्त करना, अमेरिका में मंदी की आशंका और मध्य पूर्व में चल रहे भू-राजनीतिक संघर्ष शामिल हैं। इक्विटी से यह निकासी विदेशी निवेशकों के सतर्क रुख को उजागर करती है जो अधिक स्थिर और सुरक्षित निवेश मार्गों के पक्ष में अपने पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित कर रहे हैं।

वैश्विक उथल-पुथल के बीच एफपीआई की प्राथमिकताएं ऋण बाजार की ओर बढ़ रही हैं। नेशनल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी लिमिटेड (एनएसडीएल) के आंकड़ों के अनुसार, एफपीआई ने 2024 में अब तक भारतीय ऋण बाजार में 1,02,354 करोड़ रुपये डाले हैं।

स्टॉक ऑपरेटरों का कहना है कि एफपीआई की रणनीति भारत को बेचना है जो महंगा है और चीन को खरीदना है जो सस्ता है, मुख्य रूप से हांगकांग के माध्यम से। भारत में मूल्य-से-आय या पीई अनुपात हांगकांग में पीई अनुपात से दोगुना से अधिक है। भारतीय शेयरों की यह असंगति एफआईआई द्वारा 'भारत बेचो, चीन खरीदो' व्यापार की ओर ले जाती है।

तेजी से बढ़ता शेयर बाजार एक बुलबुला हो सकता है। मध्यम वर्ग ने अपनी बचत को म्यूचुअल फंड और शेयर बाजार में स्थानांतरित कर दिया, जिससे बैंकों के लिए समस्याएँ पैदा हो गईं। भारतीय रिजर्व बैंक ने इस पर चिंता जताई है। कई लोगों ने भारी मात्रा में उधार भी लिया है। अगर बुलबुला फूटता है, तो यह व्यक्तियों और अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाला एक बड़ा संकट बन सकता है।

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